สัญญาณดี! นักลงทุนหันกลับมามองอาเซียนอีกครั้ง ปี 2569 อาจคึกคักกว่าที่คิด

ปัจจัยแรก คือ การกระจายความเสี่ยงออกจากหุ้นเทคโนโลยีและ AI

ในช่วงที่ผ่านมา เงินลงทุนทั่วโลกไหลไปกระจุกตัวอยู่ในหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ โดยเฉพาะในสหรัฐ ไต้หวัน และเกาหลีใต้ จนเริ่มเกิดความกังวลว่าราคาหุ้นอาจสูงเกินพื้นฐาน และเสี่ยงต่อการเกิดฟองสบู่ AI นักลงทุนจำนวนมากจึงเริ่มมองหาตลาดทางเลือกที่มีโครงสร้างเศรษฐกิจแตกต่างออกไป

อาเซียนจึงกลายเป็นหนึ่งในคำตอบ เนื่องจากตลาดหุ้นในภูมิภาคนี้ยังพึ่งพากลุ่มเศรษฐกิจดั้งเดิม เช่น ธนาคาร พลังงาน สินค้าอุปโภคบริโภค และอสังหาริมทรัพย์ มากกว่าหุ้นเทคโนโลยีขั้นสูง ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากธีมการลงทุนที่แออัด

ที่ผ่านมา ดัชนี MSCI ASEAN ให้ผลตอบแทนตามหลังดัชนีเอเชียแปซิฟิกมากถึงราว 13% ในปี 2568 ซึ่งนับเป็นช่องว่างที่กว้างที่สุดในรอบ 5 ปี อย่างไรก็ตาม ในมุมของนักลงทุนสายคุณค่า ช่องว่างดังกล่าวกลับถูกมองว่าเป็น “โอกาสในการเข้าซื้อ” มากกว่าจุดอ่อน

ปัจจัยที่สอง คือ มูลค่าหุ้นอาเซียนยังอยู่ในระดับไม่แพง

เมื่อพิจารณาจากค่า P/E จะพบว่าดัชนีหุ้นหลักของอินโดนีเซีย ไทย มาเลเซีย และเวียดนาม ซื้อขายกันเพียงราว 12–15 เท่าของกำไรล่วงหน้า 1 ปี ขณะที่ฟิลิปปินส์ต่ำกว่า 10 เท่า ซึ่งถือว่าถูกมากเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นสหรัฐอย่าง S&P 500 ที่มีค่า P/E สูงกว่า 22 เท่า

ขณะเดียวกัน แนวโน้มกำไรของบริษัทจดทะเบียนในหลายประเทศเริ่มปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะอินโดนีเซีย เวียดนาม และฟิลิปปินส์ จากแผนการใช้จ่ายภาครัฐขนาดใหญ่ด้านโครงสร้างพื้นฐาน การกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศ รวมถึงสภาพแวดล้อมด้านนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในบางประเทศ ซึ่งล้วนเป็นปัจจัยหนุนต่อการฟื้นตัวของกำไรบริษัทในระยะถัดไป

ปัจจัยสุดท้าย คือ อานิสงส์จากการย้ายฐานการผลิตและปัจจัยเฉพาะประเทศ

เวียดนามยังถูกมองว่าเป็นหนึ่งในประเทศที่ได้ประโยชน์ชัดเจนจากการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานโลก โดยบริษัทข้ามชาติจำนวนมากย้ายฐานการผลิตออกจากจีนเพื่อลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ นอกจากนี้ การที่ FTSE Russell ประกาศยกระดับสถานะตลาดหุ้นเวียดนามเป็น “ตลาดเกิดใหม่รอง” ยังช่วยเพิ่มความน่าสนใจและอาจดึงเงินจากกองทุนทั่วโลกเข้ามาได้อีกหลายพันล้านดอลลาร์

ด้านนักลงทุนสถาบันอย่าง Fidelity International มองว่า อาเซียนจะได้อานิสงส์จากความต้องการกระจายการลงทุนออกจากสหรัฐและธีม AI ที่เริ่มแออัด พร้อมชี้ว่าประเทศในภูมิภาคนี้มี “เครื่องยนต์การเติบโตที่แตกต่างกัน” ซึ่งช่วยกระจายความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนได้ดี

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องจับตา โดยเฉพาะความไม่แน่นอนทางการเมืองในไทย หลังการยุบสภาและการเลือกตั้งที่กำลังจะเกิดขึ้น รวมถึงความกังวลของนักลงทุนต่อนโยบายประชานิยมและวินัยการคลังของอินโดนีเซีย ภายใต้รัฐบาลใหม่ ซึ่งอาจส่งผลต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในระยะยาว

แม้จะมีความท้าทาย แต่สถาบันการเงินอย่าง JPMorgan มองว่า “มูลค่าหุ้นที่ยังไม่ตึงตัว” คือปัจจัยสำคัญที่ทำให้นักลงทุนสายคุณค่าเริ่มกลับมาอีกครั้ง และหากการถือครองหุ้นของนักลงทุนต่างชาติปรับกลับสู่ระดับเฉลี่ยในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ตลาดหุ้นอาเซียนอาจมีโอกาสเห็นเม็ดเงินไหลเข้าเพิ่มเติมได้สูงถึง 20,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจกลายเป็นแรงส่งสำคัญให้ตลาดหุ้นในภูมิภาคนี้กลับมาคึกคักอีกครั้งในปี 2569

ปลายปี 2568 เงินทุนต่างชาติเริ่มไหลกลับสู่อาเซียน นำโดยไทยและอินโดนีเซีย จากมูลค่าหุ้นที่ยังไม่แพงและการกระจายความเสี่ยงออกจากหุ้นเทคโนโลยี แม้ยังมีความเสี่ยงการเมือง แต่หากกำไรฟื้น อาเซเซียนอาจกลับมาโดดเด่นในปี 2569